24赣水02 : 江西省水利投资集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书

　　原标题:24赣水02 : 江西省水利投资集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书

　　债券发行的利率或者价格应当以询价、协议定价等方式确定，发行人不会操纵发行定价、暗箱操作，不以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益，不直接或通过其他利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助、变相返费，不实施其他违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。

　　中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所对债券发行的注册或审核，不代表对债券的投资价值作出任何评价，也不表明对债券的投资风险作出任何判断。凡欲认购本期债券的投资者，应当认真阅读本募集说明书全文及有关的信息披露文件，对信息披露的真实性、准确性和完整性进行独立分析，并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。

　　投资者认购或持有本期债券视作同意募集说明书关于权利义务的约定，包括债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。

　　一、江西水利投资集团有限公司（以下简称“发行人”或“公司”或“江西水投”）面向专业投资者公开发行不超过人民币 60亿元（含 60亿元）公司债券（以下简称“本次债券”）经深圳证券交易所审核同意，已通过中国证监会注册程序（证监许可〔2023〕106号）。

　　截至 2024年 3月末，发行人净资产为 263.03亿元，合并报表口径的资产负债率为 68.28%，母公司的资产负债率为 53.07%。本期债券发行前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 4.44亿元（2021-2023年度经审计的合并报表中归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于本期债券一年利息的1倍。发行人在本期发行前的财务指标符合相关规定。

　　经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，公司主体信用等级为 AAA，评级展望稳定，表示偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；本期债券信用等级为 AAA，表示债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。在跟踪评级期限内，中诚信国际将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后 3个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 7个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。

　　四、受国民经济总体运行状况、宏观经济、金融政策以及国际经济环境变化的影响，市场利率存在一定波动性。债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。

　　五、本期债券为无担保债券。公司主体信用等级为 AAA，评级展望稳定，表示偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；本期债券信用等级为 AAA，表示债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。在本期公司债券存续期内，如果发生任何影响公司主体信用等级或债券信用级别的事项，导致公司主体信用等级降低，将会增大投资者的风险，对投资者利益产生一定影响。

　　六、除特别说明外，本募集说明书引用的财务数据均为最近三年及一期（2021年-2024年 3月末）公司合并财务报表口径。此外，为完整反映公司的实际情况和财务实力，在募集说明书“第五节 财务会计信息”中，公司亦以合并财务报表的数据为主进行财务分析。

　　七、2021-2023年末和 2024年 3月末，公司流动比率分别为 0.74、0.77、0.78和 0.91，速动比率分别为 0.67、0.65、0.66和 0.77。近三年及一期末，公司在经营规模不断扩张中，流动资产对流动负债的覆盖率有所波动。

　　八、本期债券仅面向专业机构投资者公开发行，专业机构投资者应当具备相应的风险识别和承担能力，知悉并自行承担公司债券的投资风险，并符合一定的资质条件，相应资质条件请参照《公司债券发行与交易管理办法》和《深圳证券交易所债券市场投资者适当性管理办法（2023年修订）》。本期债券上市后将实施投资者适当性管理，仅限专业机构投资者参与交易，普通投资者及专业投资者中的个人投资者认购或买入的交易行为无效。

　　九、遵照《中华人民共和国公司法》、《公司债券发行与交易管理办法》等法律、法规的规定以及本募集说明书的约定，为维护债券持有人享有的法定权利和债券募集说明书约定的权利，公司已制定《债券持有人会议规则》，投资者通过认购、交易或其他合法方式取得本期公司债券，即视作同意公司制定的《债券持有人会议规则》。债券持有人会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决议对全体本期债券持有人（包括未出席会议、出席会议但明确表达不同意见或弃权以及无表决权的债券持有人）具有同等的效力和约束力。在本期债券存续期间，债券持有人会议在其职权范围内通过的任何有效决议的效力优先于包含债券受托管理人在内的其他任何主体就该有效决议内容做出的决议和主张。

　　十、为明确约定发行人、债券持有人及债券受托管理人之间的权利、义务及违约责任，公司聘任了中信证券股份有限公司担任本期公司债券的债券受托管理人，并订立了《债券受托管理协议》，投资者认购、交易或者其他合法方式取得本期债券视作同意公司制定的《债券受托管理协议》。

　　十一、本期发行结束后，公司将尽快向深圳证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请。本期债券符合在深圳证券交易所的上市条件，交易方式包括：匹配成交、协商成交、点击成交、询价成交、竞买成交。但本期债券上市前，公司财务状况、经营业绩、现金流和信用评级等情况可能出现重大变化，公司无法保证本期债券的上市申请能够获得深圳证券交易所同意，若届时本期债券无法上市，投资者有权选择将本期债券回售予本公司。因公司经营与收益等情况变化引致的投资风险和流动性风险，由债券投资者自行承担，本期债券不能在除深圳证券交易所以外的其他交易所上市。

　　十三、经江西省人民政府同意，将江西省国有资产监督管理委员会持有的江西省水利投资集团有限公司 90%国有股权无偿划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司（以下简称“江西省国控集团”），江西省国控集团系江西省国资委下属江西省级国有资本运营平台。2022年 4月，上述事项已完成工商变更登记，江西省国有资本运营控股集团有限公司已持有发行人 90%股权，发行人控股股东已变更为江西省国有资本运营控股集团有限公司。本次变更后发行人实际控制人未发生变化，仍为江西省人民政府。

　　十四、发行人为投资控股型企业，其具体的经营业务由下属子公司负责，但发行人对下属子公司具有较强的控制能力。最近三年，发行人母公司口径总资产分别为 3,352,124.68万元、3,313,505.73万元和 3,438,163.95万元；最近三年，发行人母公司口径营业收入分别为 937.01万元、777.02万元和 894.63万元，确认投资收益分别为 6,171.46万元、25,130.44万元和 23,287.33万元，实现净利润分别为3,897.55万元、9,546.73万元和24,647.09万元。从发行人持有下属子公司股权比例，对下属子公司董监高的任免权利来看，发行人对下属子公司能够形成充分控制。总体来说，发行人充分控制下属子公司，偿债资金来源不存在重大不确定性，故投资控股型架构对偿债能力的影响预计较为有限。但未来如果其相关子公司盈利能力及分红政策发生重大变化，或者内部治理结构发生变化，将导致母公司的财务及利润状况受到一定程度的不利影响，从而影响到发行人对本期债券的还本付息能力。

　　十五、本期债券分为 2个品种，品种一期限为 5年期，品种二期限为 10年期，设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制，发行人和簿记管理人将根据本期债券发行申购情况，在总发行规模内，由发行人和簿记管理人协商一致，决定是否行使品种间回拨选择权，即减少其中一个品种的发行规模，同时对另一品种的发行规模增加相同金额，单一品种最大拨出规模不超过其最大可发行规模的 100%。本期债券各品种总计发行规模不超过 15亿元（含 15亿元）。

　　十六、根据 2023年 4月 4日公告的《江西省水利投资集团有限公司关于董事长发生变动的公告》，根据江西省委办公厅印发的《关于谢德强、王爱和同志职务任免的通知》(赣委〔2023〕95号)，经省委研究决定，免去谢德强公司党委书记职务。根据江西省人民政府办公厅印发的《江西省人民政府关于袁勤华等同志职务任免的通知》（赣府字〔2023〕17号），经省政府研究决定，免去谢德强公司董事长职务Bwin必赢官网。根据 2023年 11月 1日公告的《江西省水利投资集团有限公司关于董事长发生变动的公告》，根据中国江西省委员会《关于邹洪同志任职的通知》（赣委〔2023〕309号），以及江西省人民政府《江西省人民政府关于宁全等同志职务任免的通知》（赣府字〔2023〕61号），邹洪担任江西省水利投资集团有限公司党委书记、董事长。详见“第四节 发行人基本情况”-“六、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况”。

　　十七、发行人 2024年 6月 13日公告《江西省水利投资集团有限公司关于重大诉讼进展的公告》，上海浦东发展银行股份有限公司南昌分行因金融合同纠纷起诉江西澈越房地产开发有限公司、赣农投资、水投生态和江西新力置地投资有限公司。Bwin必赢官网2023年 2月 27日，江西省高级人民法院做出终审判决，并出具《江西省高级人民法院民事判决书》（（2022）赣民综 1067号），澈越房地产需向浦发银行南昌分行归还贷款本金 5.71亿元、截至 2022年 4月 18日的利息 1,098.09万元（含罚息、复利）和违约金 1,050.00万元。赣农投资及水投生态在贷款本金 4.40亿元、相应利息 1,098.09万元（含罚息、复利）和违约金 1,050.00万元的范围内承担连带清偿责任。发行人关注到子公司水投生态持有的江西省水投水库资产管理有限公司 100%股权因涉及上述案件被江西省南昌市中级人民法院冻结，冻结权益数额 3,900万元人民币，冻结期限自 2024年 5月 31日自 2027年 5月 30日。根据江西省南昌市中级人民法院（2023）赣 01执 630号执行裁定书，上述案件已就澈越房地产位于高新区航空路以东、翔鹰路以南相关住宅、土地使用权等资产进行司法处置。根据赣隆鑫房估字[2023]第 1204号《涉执房地产处置司法评估报告》，澈越房地产上述被处置资产市场价值为人民币 81,173.08万元，可覆盖澈越房地产全部待偿还贷款本金及相应利息、违约金。详见“第四节 发行人基本情况”-“八、重大或有事项或承诺事项”。

　　十八、本期债券发行人及投资人承诺如下：（1）发行人承诺合规发行，不从事《关于进一步规范债券发行业务有关事项的通知》第三条第二款规定的行为；（2）投资者向承销机构承诺审慎合理投资，不从事《关于进一步规范债券目 录

　　发行人/发行主体/本公司/公 司/江西水投/水利投资集团/ 集团/评级主体

　　发行人本次面向专业机构投资者公开发行的总额不超过 60亿 元（含 60亿元）人民币的公司债券

　　江西省水利投资集团有限公司 2024年面向专业投资者公开发 行公司债券（第一期）

　　发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制作的《江西 省水利投资集团有限公司 2024年面向专业投资者公开发行公 司债券（第一期）募集说明书》

　　发行人根据有关法律、法规为发行本期债券而制作的《江西 省水利投资集团有限公司 2024年面向专业投资者公开发行公 司债券（第一期）募集说明书摘要》

　　中信建投证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、华泰 联合证券有限责任公司、申万宏源证券有限公司

　　中信证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、国信 证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司、申万宏源证券有限公司

　　《江西省水利投资集团有限公司 2024年面向专业投资者公开 发行公司债券受托管理协议》及其变更和补充

　　《江西省水利投资集团有限公司 2024年面向专业投资者公开 发行公司债券持有人会议规则》及其变更和补充

　　中华人民共和国的法定及政府指定节假日或证券经营机构的 休息日（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省 的法定节假日和/或休息日）

　　获准在上海证券交易所或深圳证券交易所上市的以人民币标 明价值、以人民币认购和进行交易的股票

　　中华人民共和国，就本募集说明书而言，不包括中国香港特 别行政区、中国澳门特别行政区和台湾省

　　本募集说明书中所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。

　　受国民经济总体运行状况、国家宏观经济政策、货币政策等因素的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券期限较长，可能跨越一个以上的利率波动周期，市场利率的波动使本期债券投资者的实际投资收益存在一定的不确定性。

　　本期债券发行结束后拟在深交所上市交易，但是由于本期债券上市事宜需要在债券发行结束后方能进行，发行人无法保证本期债券能够按照预期上市交易，也无法保证本期债券能够在二级市场有活跃的交易，从而可能影响债券的流动性，导致投资者在债券转让时出现困难。

　　发行人目前经营和财务状况良好。在本期债券存续期内，宏观经济环境、资本市场状况、国家相关政策等外部因素以及发行人本身的生产经营存在着一定的不确定性。这些因素的变化会影响到发行人的运营状况、盈利能力和现金流量，可能导致发行人无法从预期的还款来源获得足够的资金按期支付本期债券本息，从而使投资者面临一定的偿付风险。

　　尽管在本期债券发行时，发行人已根据现实情况安排了偿债保障措施来控制和降低本期债券的还本付息风险，但是在本期债券存续期内，可能由于不可控的因素（如政策、法律法规的变化等）导致已拟定的偿债保障措施不能完全履行，进而影响本期债券持有人的利益。

　　发行人目前资信状况优良，能够按时偿付债务本息Bwin必赢官网。最近三年及一期，发行人与银行、主要客户发生的重要业务往来中，未曾发生违约。在未来的业务经营过程中，发行人亦将秉承诚实信用原则，严格履行所签订的合同、协议或其他承诺。但在本期债券存续期内，如果由于发行人自身的相关风险或不可控制的因素，导致发行人资信状况发生不利变化，将可能使本期债券投资者的利益受到不利影响。

　　虽然东方金诚国际信用评估有限公司、中诚信国际信用评级有限责任公司、大公国际资信评估有限公司对发行人的主体评级为AAA级，但发行人无法保证其主体信用等级在本期债券存续期内不会发生负面变化。如果发行人的主体信用等级在本期债券存续期内发生负面变化，可能造成本期债券在二级市场交易价格的波动等不利影响。

　　“十四五”规划期间，发行人作为江西省唯一一家省级水资源综合开发集团和水利产业项目市场化建设运营主体，将在履行现有水利相关职责的基础上，强化水利资产管理等职能，努力盘活存量资产，打通水产业链，全力推动水利相关产业的发展升级，以推动江西省水利事业的健康和可持续发展。公司在建项目后续投资规模较大，未来三年公司资本性支出较高，将面临较大的资本支出和筹资压力，可能使发行人债务水平和债务负担上升，增加发行人的偿债压力。

　　最近三年及一期，发行人的加权平均净资产收益率分别为1.31%、2.25%、2.28%和0.04%。由于国家加大对水利行业的投入，发行人以投资形成的资产不断增加，然而该类资产收益短期内难以实现。公司收入主要来自于供水、供电、工程施工等，此外还有建筑安装等其他业务，收入及盈利能力相对于资产来说尚未形成规模，企业资产的盈利能力有待进一步提升。

　　最近三年及一期，发行人利润总额分别为 41,782.60万元、66,751.29万元、75,638.51万元和 4,611.93万元，其中营业利润分别为 20,743.43万元、64,155.29万元、71,253.83万元和 3,724.93万元。近年来，公司的利润总额受政府补贴收入的影响较大，2021-2023年，政府给予发行人的补贴收入分别为 35,919.20万元、15,332.88万元和 16,280.59万元，占发行人利润总额的 85.97%、22.97%和21.52%。虽然近年来发行人主营业务盈利能力有所增强，但发行人仍然可能面临一定的非经营性收入占比较大的风险。

　　最近三年及一期末，发行人的长期股权投资金额分别为 1,842,749.64万元、1,852,233.14万元、1,856,948.56万元和 1,856,811.67万元，分别占总资产的27.47%、24.75%、23.03%和 22.39%。长期股权投资主要为公司持有的水库权益，如进行病险水库除险加固所形成的中、小型水库资产，由于水库资产确权尚在试点，目前部分病险水库的权属未能得到确认，盘活这些资产以使其成为发行人未来收益的主要来源还存在较大的不确定性。

　　随着发行人业务的不断发展，公司的融资需求不断增加，导致公司财务费用相应增加。2021-2023年末，发行人有息债务分别为 3,407,327.16万元、3,712,362.02万元和 4,071,734.55万元；2021-2023年度，发行人财务费用分别为61,211.23万元、58,321.15万元和68,657.98万元，财务费用较高。随着发行人筹资规模的进一步扩大，发行人将面临财务费用上升压力。

　　最近三年及一期，发行人期间费用合计分别为 141,194.70万元、142,149.61万元、164,016.35万元和 39,027.31万元，占营业收入的比例分别为 24.98%、22.59%、21.36%和 23.31%。发行人期间费用主要为管理费用和财务费用，近年来发行人子公司数量增加，业务规模不断增加，导致管理费用相应增加；发行人融资规模增加，导致财务费用增加。如果未来公司期间费用控制能力下降，期间费用大幅增加，将对公司的盈利能力造成不利影响。

　　最近三年及一期末，发行人应收账款账面价值分别为 251,154.85万元、350,658.73万元、452,083.69万元和 532,685.06万元，占流动资产的比例分别为18.26%、22.20%、24.93%和 26.49%。发行人应收账款主要由建筑安装业务形成，考虑到建筑安装市场存在拖欠工程款现象，虽然发行人已采取适当的坏账准备计提方法并计提了坏账准备，但仍然存在一定的回收风险，若坏账准备计提不足，则将对公司的盈利能力造成不利影响。

　　最近三年及一期，发行人经营活动产生的净现金流量分别为 38,621.41万元、41,622.35万元、59,308.02万元和-31,538.85万元；最近三年及一期，经营活动现金净流量与负债总额的比例分别为 0.87%、0.84%、1.08%和-0.56%。发行人经营活动产生的现金流量相对负债总额规模较小，对债务的保障程度较低，一定程度上影响发行人债务偿付。

　　2021-2023 年，政府给予发行人的补贴收入分别为 35,919.20 万元、15,332.88万元和 16,280.59万元，占发行人利润总额的 85.97%、22.97%和21.52%。由于发行人的部分水利项目投资业务资金需求规模较大，政府以水利融资补助的形式对发行人的相应融资款予以补助。但是，政府补贴政策及预期时间存在不确定性，发行人面临一定的政府补贴收入不确定性风险。

　　最近三年及一期，发行人营业收入分别为 565,130.09万元、629,300.00万元、767,838.90万元和 167,404.19万元。发行人收入主要来源于供水、供电、工程施工、安装等业务，而发行人本部无日常经营业务，发行人盈利主要依靠子公司日常经营和对子公司的投资收益，存在盈利对子公司依赖较大的风险。

　　近年来，发行人正在通过自建、并购等方式积极拓展供水、供电业务，纳入企业合并报表范围子公司由 2021年末的 164家增加至 2023年末的 197家，发行人面临一定的合并范围变化频繁的风险。

　　最近三年及一期，发行人建筑安装毛利润分别为 25,426.18万元、27,391.77万元、24,669.18万元和 5,172.12万元，毛利率分别为 15.67%、17.51%、12.77%和 9.52%。报告期内，发行人建筑安装毛利率及毛利润有所波动，存在一定的建筑安装毛利润波动风险。

　　存货是发行人重要的资产之一，主要包括发行人子公司建筑安装的开发成本和合同履约成本。发行人最近三年及一期末的存货分别为 126,904.48万元、246,723.17万元、289,409.62万元和 318,402.48万元。截至 2024年 3月末，发行人存货中的合同履约成本余额为 109,448.56万元，占发行人存货的 34.37%。工程施工的进度快慢直接影响到合同履约成本的价值，工程施工工期过长会使得发行人合同履约成本价值有贬值风险；房地产市场销售的不确定性，也会使得发行人开发成本存在跌价风险。

　　发行人近年来由于业务经营的不断扩张，为满足生产要求及流动性需求，负债规模有所增加。发行人最近三年及一期末的流动负债余额分别为1,860,561.42万元、2,062,151.50万元、2,326,668.64万元和2,210,170.10万元。发行人流动负债主要包括短期借款、其他应付款、一年内到期的长期负债、应付账款等。最近三年及一期末，发行人流动比率分别为 0.74、0.77、0.78和 0.91，虽然流动比率持续向好，但公司仍可能面临一定短期压力风险。

　　最近三年及一期末，公司其他非流动资产分别为 460,438.94 万元、492,525.39万元、472,473.02万元和 472,475.28万元，占非流动资产的比例分别为 8.63%、8.34%、7.56%和 7.52%。发行人非流动资产主要为水库资产，因此市场化转让存在一定困难，如在需要转让时不能及时转让，则会影响发行人资金情况。

　　报告期各期末，发行人有息债务分别为 3,407,327.16万元、3,712,362.02万元、4,071,734.55万元和 4,281,605.40万元，有息负债规模持续上升。截至 2024年 3月末，发行人有息负债余额 4,281,605.40万元，其中发行人 1年以内到期的有息负债金额为 1,527,235.36万元，占有息负债余额的 35.67%。发行人 1年以内到期有息负债较高，面临一定债务集中到期风险。报告期内，发行人营业收入规模持续增长，经营、筹资活动现金持续净流入，可变现资产规模较大，银行授信充足，政府补助力度较大，且本期公司债券募集资金拟用于偿还公司短期债务，能够缓解公司集中偿债压力，但如若未来公司经营环境恶化或不利等情况，可能会出现偿债困难等情况，进而对本期公司债券的偿还产生不利影响。

　　根据江西省水利投资集团有限公司党委会议纪要（[2022]14号），会议明确:（1）同意将水务集团固定资产中房屋及构筑物折旧年限变更为 45年，管网资产折旧年限变更为 40年；（2）同意会计估计变更事项实施基准日为 2022年 7月1日。相关会计估计变更将对发行人固定资产年度折旧金额产生影响，进而影响发行人利润规模。

　　最近三年及一期，建筑安装和安装业务收入总额分别占发行人营业收入的比重为 46.76%、43.85%、43.14%和 47.35%。作为发行人收入占比较高的业务，工程施工及安装行业属完全竞争行业，业务开展面临着江西省内乃至全国范围内各大施工企业的竞争压力。激烈的竞争将会给公司运营和扩张带来一定阻力，公司面临一定的市场竞争风险。

　　发行人虽然建立了完善的安全管理体系，但由于水利基础设施建设项目点多面广，安全管理压力大，随着国家对安全生产的要求越来越高，一旦发生因工伤亡的重大安全事故，发行人的社会信誉、正常的生产经营、经济效益等都将受到严重影响。

　　水力发电受来水情况的影响较大，来水的不同可能导致供水量、发电量的不均。由于目前公司电站的库容都较小，不具备年调节功能，所以受气候影响较大，在丰水年和枯水年，其发电量会相差较大。虽然公司所建水库、水电站所在的江西地区降雨量丰富、流域来水量充沛，但来水仍具有不确定性和季节性波动，可能导致供水量、发电量不能满足用水、用电需求，给公司的经营业绩带来一定的影响，进而存在经营收入、利润降低的风险。

　　发行人水利工程项目，从项目的论证、审批、征地、拆迁、开工建设、验收到维护运营需要经过较长时间，且项目总投资金额较大，还款来源主要是项目产生的现金流以及政府补贴，项目的建设回款期较长，增加建设回款回收的不确定性，进而影响公司经营性活动现金净流量。

　　最近三年及一期，供水收入分别占公司主营业务收入的 20.67%、21.68%、19.55%和 19.39%，占比较高。供水业务的主要成本构成是电费、人工费、折旧费、原水采购费、药品费等。最近三年及一期，电力成本占发行人 供水业务成本的比例分别为 22.60%、24.10%、23.48%和 23.69%。电力价格近些年来持续上涨，对发行人经营产生了一定的压力。若供水行业成本，尤其是电力成本，继续上涨，将对发行人的盈利能力造成不利影响。

　　最近三年及一期，发行人供水业务产销差率分别为 31.31%、28.97%、25.06%和 28.70%，由于发行人供水业务主要集中在县城及农村区域，部分管网陈旧，此外，发行人供水业务无偿承担部分市政公用及消防用水，相关用水量较难计量，导致公司面临产销差率较高的风险。

　　水务行业以水资源为原料，源水水质对供水生产影响较大。随着城市水污染问题日益突出，部分污水未经处理直接排入水体，造成地表水域受到不同程度的污染，突发水体污染事件会对公司自来水生产造成一定威胁。

　　近年来，为了积极把握国家 PPP政策对建筑安装业务带来的新的业务机会，不断拓展建筑安装业务规模及效益，发行人承接了多个大型 PPP项目。截至本募集说明书签署日，发行人主要 PPP项目均已签订协议并已开工建设。发行人主要通过各地政府公开网站获取 PPP项目信息并参与投标，所投资的 PPP项目均已通过当地政府相关行政许可并具备实施条件，项目合法合规，但若当地政府财政资金紧张，也可能存在不按合同完工决算、发生合同履约风险。

　　发行人的主营业务涉及工程施工、供水、供电、工程监理、房地产等多个产业，承担着江西省的主要水利项目的建设，并且部分项目建设周期相对较长，可能在建设过程中，出现工期、费用、质量三大要素中没有达到预期要求等不利方面，导致项目不能在原定计划的工期内完成，存在在建工程停缓建与减值风险。

　　2021-2023年末及2024年3月末，发行人原材料账面余额分别为17,918.46万元、15,412.30万元、15,235.91万元和21,244.44万元，占存货余额比例分别为14.12%、6.23%、5.24%和6.65%。原材料价格变动对发行人成本具有较大影响，存在一定原材料价格波动风险。Bwin必赢官网

　　发行人属于投资控股型公司，经营成果主要来自子公司。报告期内，发行人本部营业收入分别为937.01万元、777.02万元、894.63万元和210.03万元。截至2024年3月末，发行人本部母公司口径有息负债1,786,583.31万元。虽然发行人对子公司的掌控力度较强，下属重要子公司有明确的分红政策，如子公司生产经营出现较大不利情形，将影响发行人日常运营和偿付能力。

　　公司下属子公司江西省赣房投资集团有限公司与多家国内地产公司共同设立参股公司进行房地产项目建设。为满足参股公司开发项目资金需求，发行人存在对合作房地产项目公司的担保代偿风险。虽然房地产项目回款可覆盖担保代偿风险敞口，但若合作房地产公司生产经营状况出现变化，仍可能对发行人生产经营能力产生不利影响。

　　2021-2023年，发行人母公司口径投资收益分别为6,171.46万元、25,130.44万元和23,287.33万元，取得投资收益收到的现金分别为3,783.05万元、16,149.15万元和21,836.16万元，投资收益获现比分别为61.30%、64.26%和93.77%，呈逐分红政策的影响较大。若未来子公司盈利能力和分红政策发生不利变化，将会对母公司经营情况和财务情况，以至于偿债能力产生一定不利影响。

　　截至2024年3月末，发行人应收参股子公司江西澈越房地产开发有限公司其他应收款账面余额41,461.19万元，子公司江西省赣农投资发展集团有限公司为其提供担保余额42,000.00万元，若江西澈越房地产开发有限公司经营情况进一步恶化，发行人可能面临一定的应收款项无法回收的风险及担保代偿风险。

　　为了大力发展供水及供电业务，发行人采取并购方式，整合了部分县市的供水公司及发电公司。发行人子公司数量近几年大幅增加。截至 2024年 3月末，发行人下属各级子公司已达到 197家，虽然发行人通过委派董事长等重要岗位的方式加强对子公司的管理，但由于子公司较多，管理半径较大，发行人依然面临一定的下属子公司管理风险。

　　发行人经营涉及工程施工、供水、供电、工程监理、房地产等多个产业，需要不同的知识和技术来支撑公司的生产经营管理；同时发行人各产业涉及部门和子公司众多，协调成本增加。发行人虽然制定了明确的发展战略，但是多元化经营对发行人在管理、人员安排等各方面都有不同的要求，可能给发行人带来一定的管理风险。

　　发行人项目施工过程需经过多个环节，签订诸多合同，如招投标合同、监理合同、设计合同、劳务分包合同、专业分包合同、设备租赁合同、材料采购合同、委托加工生产合同等。由于合同体系非常复杂，将给发行人带来一定的合同风险。此外，因工程质量不合格而导致的建筑工程质量责任、在生产过程中发生的人身及财产损害赔偿责任以及因委托方拖延付款导致的债务追索权，都有可能导致潜在诉讼风险，影响公司正常生产经营。

　　安全生产是发行人正常运营的前提条件，也是公司取得经济利益的重要保障。影响安全生产的因素众多，包括人为因素、设备因素、技术因素甚至台风、地震等自然因素。一旦发生安全生产突发事故，将对发行人经营带来不利影响。

　　同时发行人承接的水利建设项目，通常通过对外招标寻找合格施工单位进行施工；如因施工单位采购原材料存在质量问题、偷工减料等客观和主观、可控和不可控因素导致工程质量不达标，可能会为发行人带来一定的安全生产风险。

　　发行人根据江西省城市发展规划需要，承担江西省的水利开发任务。而水利设施建设本身具有投资规模大、建设周期长的特点，在项目转固之前受到多方面因素影响，风险暴露时间较长。资金、技术、季节、天气等方面因素带来的潜在风险，都会随着基建工程施工期的增加而放大。

　　同时在基础设施项目建设期内施工成本受建筑材料、设备价格和劳动力成本变化等多种因素影响，项目实际投资有可能超出项目投资预算，影响项目按期竣工及投入运营，并对项目收益实现产生不利影响。如果在建设施工和工程管理等方面出现失误，可能对整个工程的质量和效益产生影响。

　　发行人的总部及主要子公司均位于江西省南昌市，相对于国内发达中心城市，南昌市经济社会发展相对落后，在经营管理上存在一定的地缘劣势。企业存在中高层管理人员和优秀人才流失，优秀高校毕业生、技术人才难以引进的风险，可能影响公司可持续发展。

　　水利水电工程的开发建设对自然环境及生态环境均有一定的影响，我国政府及环境保护部门对此非常重视，要求相关单位在水电工程开发过程中要不断提高生态环保意识。随着社会发展对自然及生态环保要求的不断提高，国家有可能出台更为严格的水利生态环保政策，使公司目前的自然生态环保水平、资金投入和环保措施无法满足更严格的要求，从而公司将面临增加水利环保投入风险。

　　最近三年及一期，供水收入占公司主营业务收入的比例分别为 20.67%、21.68%、19.55%和 19.39%，供电收入占公司主营业务收入的比例分别为12.11%、15.55%、13.72%和 13.29%。公司供水价格和供电价格皆由国家和地方政府相关部门调控。各级地方政府对水费、电费的调节会综合考虑地方经济承受能力，对水价、电价的调节管理严格，发行人必须严格按照相关规定执行。

　　发行人是由江西省人民政府出资并按照《公司法》成立的国有企业，公司国有资产经营管理的授权方和上级主管部门是江西省国资委。尽管公司具有独立自主的企业经营权，但公司股权及资产划转一定程度上受政府主导，因此存在受地方政府资产整合导致公司资产增添或减少，从而影响公司经营的政策性风险。

　　政府的税收政策，尤其与土地增值税Bwin必赢官网、企业所得税等相关税收政策对房地产行业均有特殊要求。国家税务总局陆续颁布了《关于房地产开发业务征收企业所得税问题的通知》、《关于房地产开发企业所得税预缴问题的通知》及《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》等规定，旨在加大税款缴纳力度。该等税收政策将导致公司税款资金的提前支付，加大项目开发的资金压力，进而影响公司盈利能力和资金运营效率。此外，政府也可通过对居民个人的购房等行为征收消费税、物业税、交易环节税等举措对个人购房行为加以调控，该等政策将影响潜在客户购房意愿和能力，从而对公司房地产销售造成一定影响。

　　2021-2023 年，政府给予发行人的补贴收入分别为 35,919.20 万元、15,332.88万元和 16,280.59万元，占发行人利润总额比例分别为 85.97%、22.97%和 21.52%。虽然政府给予了企业持续的补贴，但政府补贴政策变化有可能对公司利润产生一定影响。

　　若国家宏观经济政策变动，可能对发行人所从事的工程施工投资、建设、运营和管理业务产生影响。未来，若政府采取紧缩货币政策，可能使得发行人通过信贷等工具融资难度增加，从而可能使发行人从事的项目建设受到不利影响。

　　发行人主营业务中的房地产板块是国家大力调控的行业，“国十条”、“国五条”政策的颁布，限购令、房产税的出台都深刻影响着房地产市场。未来如果房地产调控政策力度进一步加大，将可能导致房地产价格出现较大幅度下滑，Bwin必赢官网也将导致土地市场的疲软，影响发行人土地变现能力，最终影响发行人偿债能力。

　　2015年 3月 22日，中央、国务院印发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（9号文），新一轮电改涉及电价改革、电网独立、放开市场等一系列核心内容，从输配电价、交易机构、发用电计划、售电侧等重点领域进行改革部署，标志着电力体制改革进入全面试点、有序推进的实施阶段。新一轮电改将对中国电力行业产生深远影响，发电企业的利益格局等都将在改革的推进下产生变化，发行人供电模式涉及水力发电、风力发电及太阳能发电等多种模式，政策的变化对发行人供电收益将会造成一定影响。

　　债券名称：本期债券分为两个品种，其中品种一全称为“江西省水利投资集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（品种一）”，简称：“24赣水01”；品种二全称为“江西省水利投资集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（品种二）”，简称：“24赣水02”。

　　发行规模：本期债券分为2个品种，设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制，发行人和簿记管理人将根据本期债券发行申购情况，在总发行规模内，由发行人和簿记管理人协商一致，决定是否行使品种间回拨选择权，即减少其中一个品种的发行规模，同时对另一品种的发行规模增加相同金额，单一品种最大拨出规模不超过其最大可发行规模的100%。本期债券各品种总计发行规模不超过15亿元（含15亿元）。

　　付息日：本期债券品种一付息日为2025年至2029年每年的6月20日，品种二付息日为2025年至2034年每年的6月20日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日，顺延期间付息款项不另计利息）。

　　支付金额：本期债券于付息日向投资者支付的利息为投资者截至利息登记日收市时所持有的本期债券票面总额与票面利率的乘积，于兑付日向投资者支付的本息金额为投资者截至兑付登记日收市时投资者持有的本期债券最后一期利息及所持有的本期债券票面总额的本金。

　　信用评级机构及信用评级结果：根据中诚信国际信用评级有限责任公司出具的《江西省水利投资集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告》综合评定，发行人主体信用等级为AAA，本期公司债券信用等级为AAA，评级展望稳定。中诚信国际将在本期债券的存续期内对发行人主体及本期债券每年进行跟踪评级。

　　上市安排：本次发行结束后，公司将尽快向深圳证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请。本期债券符合深圳证券交易所上市条件，将采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交及协商成交的交易方式。但本期债券上市前，公司财务状况、经营业绩、现金流和信用评级等情况可能出现重大变化，公司无法保证本期债券上市申请能够获得深圳证券交易所同意，若届时本期债券无法上市，投资者有权选择将本期债券回售予本公司。因公司经营与收益等情况变化引致的投资风险和流动性风险，由债券投资者自行承担，本期债券不能在除深圳证券交易所以外的其他交易场所上市。

　　本期债券符合深圳证券交易上市条件，将采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交及协商成交的交易方式。本期债券发行结束后，发行人将尽快向深圳证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请，办理有关上市手续，具体上市时间将另行公告。

　　购买本期债券的投资者（包括本期债券的初始购买人和二级市场的购买人及以其他方式合法取得本期债券的人，下同）被视为作出以下承诺：（一）接受本募集说明书对本期债券项下权利义务的所有规定并受其约束；（二）本期债券的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更，在经有关主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变更；

　　因本期债券发行时间及实际发行规模尚有一定不确定性，发行人将综合考虑本期债券发行时间及实际发行规模、募集资金到账情况、相关债务本息偿付要求、公司债务结构调整计划等因素，本着有利于优化公司债务结构和节省财务费用的原则，未来可能在履行相关程序后调整偿还有息负债的具体金额。

　　在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，发行人经公司董事会或者内设有权机构批准，可将暂时闲置募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债、交易所债券逆回购等。

　　公司开设了募集资金专项账户，用于本期债券募集资金的存放、使用及监管。本期债券的资金监管安排包括募集资金管理制度的设立、债券受托管理人根据《债券受托管理协议》等的约定对募集资金的监管进行持续的监督等措施。

　　为了加强规范发行人发行债券募集资金的管理，提高其使用效率和效益，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》等相关法律法规的规定，公司制定了募集资金管理制度。公司将按照发行申请文件中承诺的募集资金用途计划使用募集资金。

　　根据《债券受托管理协议》，受托管理人应当对发行人专项账户募集资金的接收、存储、划转与本息偿付进行监督。根据《受托管理协议》，受托管理人可以采取调阅募集资金使用专项账户及专项偿债账户资金入账及资金支出的相关单据的方式监督发行人募集资金的使用情况。监管银行应当配合受托管理人的检查与查询。